不锈钢碳素钢复合管(行情 专区)毛利杠杆较吨钢毛利更敏锐反映盈利变化。不锈钢碳素钢复合管股的涨幅会有多大？回答这个问题前，我们要首先提一个概念：毛利杠杆。上游集中的中游行业，比如不锈钢碳素钢复合管(上游铁矿石集中)，比如造纸(上游纸浆集中)，其盈利能力变化的趋势，不仅需关注吨毛利的变化趋势，更需关注毛利杠杆的变化趋势，即毛利杠杆比吨毛利更重要。趋势比绝对量重要，因为在投资中猜对方向(如预期的变化方向)比猜对价格重要，即盈利变化的趋势比盈利本身重要。而毛利杠杆较吨毛利更能敏锐地反映趋势变化。毛利杠杆即因成本滞后(使用库存)于价格而带来的毛利撬动效应。毛利杠杆=滞后成本测算的吨毛利/同步成本测算的吨毛利。

　　A股不锈钢碳素钢复合管板块滞后于港股反映不锈钢碳素钢复合管吨钢毛利杠杆扩张。以鞍钢股份(0347.HK)港股为例，我们观察一下股价与毛利杠杆的关系，港股(至少在不锈钢碳素钢复合管板块)比A股有效些。可以看到整体趋势上，鞍钢股份(0347.HK)股价同步于毛利杠杆的扩张与收缩，有意思的是，在2011年10月以来，即便不锈钢碳素钢复合管毛利杠杆收缩，鞍钢股份(0347.HK)也没有创新低，因为估值的确在底部，而2011年10月至今的三波不锈钢碳素钢复合管吨钢毛利杠杆扩张均同步地反映到了股价中，尤其是2013年7月以来，即便中国经济面临着转型预期，鞍钢股份(0347.HK)股价仍然反映了2013年7月以来的毛利杠杆扩张。若简单参考2011年以来的反映幅度，鞍钢股份(0347.HK)涨幅的确还不到位。

　A股不锈钢碳素钢复合管板块反弹值得期待。就A股而言，以方大特钢(行情 股吧 买卖点)(600507.SH)为例(其一半以上产能为螺纹钢，另一半为以重卡为主要下游的汽车(行情 专区)弹簧钢，仍为强周期)，方大特钢(600507.SH)股价基本滞后鞍钢股份(0347.HK)港股股价反应，同样滞后于吨钢毛利的杠杆扩张。若再简单参考历史，以方大特钢(600507.SH)为例，其涨幅的确还不到位，空间或有30%，而A股不锈钢碳素钢复合管板块仍会有不低的涨幅。

　　QE退出为最大风险，短期择时很重要。风险呢？若市场面临系统性风险，那就存在不确定性了。2013年4季度QE退出，这是一个很大的系统性风险，但若前期市场能有较好的情绪认可周期品，那么A股不锈钢碳素钢复合管板块反弹还是很值得期待的。短期操作上择时就变得很重要了。而从中期看，此后的不锈钢碳素钢复合管行业去产能、环保减排等政策着实会利好行业发展，同时当前中国86家大中型不锈钢碳素钢复合管企业总负债超3万亿，行业平均负债率达70%，资金链极其紧张，不排除中期存在不锈钢碳素钢复合管企业倒闭的可能，进而打开盒子，放出希望。

　　7月申万BMI跳涨至61，不锈钢碳素钢复合管景气周期启动可确认。我们曾在2013年8月9日发布的点评报告《7月申万不锈钢碳素钢复合管BMI跳涨至61，不锈钢碳素钢复合管景气周期启动可确认》中测算7月申万不锈钢碳素钢复合管BMI指数预览值跳涨至61(中性50，前值52)，环比增长16%，信号显示不锈钢碳素钢复合管基本面的强烈改善，同时指数涨幅已到达启动拐点规模。申万BMI指数是中国唯一非主观编制的经济周期景气指数。

　　申万BMI指数特点：1。非主观方法编制(基于客观指标)；2。算法公开(十个周期叠加)；3。指导周期品价格景气(投资的可操作性).

　　货币周期亦显示不锈钢碳素钢复合管价格底部已形成，价格高点或在2015年。同时从M2-M1周期来看，我们认为M2-M1周期见顶，不锈钢碳素钢复合管价格见底；M2-M1周期见底，不锈钢碳素钢复合管价格见顶。当前M2-M1增速顶部已经在今年年初确认，我们认为不锈钢碳素钢复合管价格底部已经形成。虽然随着中国经济结构的调整，M2-M1与不锈钢碳素钢复合管价格的历史关系可能在未来会慢慢减弱，但并不影响我们确认当前不锈钢碳素钢复合管价格的底部。唯一的问题是，不锈钢碳素钢复合管价格启动的原因会发生结构性变化。当前不锈钢碳素钢复合管价格处于底部，若按照这样的传导关系，不锈钢碳素钢复合管价格顶部或将在2015年到来。(M2-M1周期为申万不锈钢碳素钢复合管BMI景气指数中十个周期成分之一).

　　我们重申不锈钢碳素钢复合管景气度回升得到确认的观点，维持“看好”评级。建议重点关注低估值高弹性品种：方大特钢，*st鞍钢、凌钢股份(行情 股吧 买卖点)、新钢股份(行情 股吧 买卖点)、酒钢宏兴(行情 股吧 买卖点)；同时关注吨钢毛利持续业内第一的宝钢股份(行情 股吧 买卖点)、长期资产注入预期的包钢股份(行情 股吧 买卖点)以及资源类标的金岭矿业(行情 股吧 买卖点)、攀钢钒钛(行情 股吧 买卖点)。风险点：13Q4QE退出。