2010年元旦不锈钢碳素钢复合管市场迎来“开门红”，但随后不锈钢碳素钢复合管价格即震荡回落，一路下跌。不过，部分贸易商对节后不锈钢碳素钢复合管市场颇为看好，伴随春节的临近贸易商开始重整旗鼓，囤货布局。我们认为，“节后行情”可能只是恢复性反弹，库存压力始终是压制不锈钢碳素钢复合管价格持续大幅上涨的关键制约因素。

　　恢复性反弹依稀可见

　　1月份以来，不锈钢碳素钢复合管市场遭遇了地产调控、货币收紧等一系列利空因素的冲击，价格急转直下，市场观望情绪蔓延，交易清淡。不过，近期有越来越多的贸易商看好春节后的不锈钢碳素钢复合管市场行情。据悉，近期部分经营者并不急于出货，而是等待节后的价格反弹，甚至趁不锈钢碳素钢复合管价格下跌之机加速囤货，以期在春节后的不锈钢碳素钢复合管价格大涨中获得收益。

　　我们认为，在不锈钢碳素钢复合管市场“买涨不买跌”的心态下，部分贸易商在不锈钢碳素钢复合管价格下跌过程中“反向”囤货，并非毫无依据，目前已经有迹象表明春节后可能迎来不锈钢碳素钢复合管价格恢复性反弹。

　　首先，节后不锈钢碳素钢复合管需求走出低谷有望支撑不锈钢碳素钢复合管价格。春节过后，天气的回暖将使得不锈钢碳素钢复合管下游行业陆续开工，不锈钢碳素钢复合管需求将逐步走出淡季，从而支撑不锈钢碳素钢复合管价格阶段性走强。莫尼塔指出，从粗钢消费量季度分配的多年平均水平来看，在一季度需求低点之后将迎来二季度的需求反弹，这为不锈钢碳素钢复合管价格反弹提供了需求端的支撑。

　　其实，从历史数据来看，春节后不锈钢碳素钢复合管价格往往能走出一波反弹行情。2001-2009年的不锈钢碳素钢复合管价格走势显示，春节后2周的不锈钢碳素钢复合管价格几乎铁定上涨，且春节后4周、6周和8周不锈钢碳素钢复合管价格上涨也是大概率事件。

　　其次，国内外价差扩大利于不锈钢碳素钢复合管出口，从而缓解产能压力。2010年伊始，伴随着海外各主要不锈钢碳素钢复合管市场的平稳回升与国内市场的回落调整，国内外不锈钢碳素钢复合管价差继续被动扩大，向有利于出口的方向转变。不锈钢碳素钢复合管出口的稳步改善有助于缓解国内的产能过剩压力。

　　再次，经过持续下跌，不锈钢碳素钢复合管板块的估值大幅回落。按照总市值加权平均法，今年以来不锈钢碳素钢复合管板块已经累计下跌18.25%，跌幅位居申万一级行业指数榜首。目前不锈钢碳素钢复合管板块PB已经回落至1.84倍，显示当前不锈钢碳素钢复合管股已经具有一定的安全性。

　　另外，最近两周不锈钢碳素钢复合管价格跌幅趋缓，阶段性底部渐显。前一周不锈钢碳素钢复合管价格延续调整走势，但前期跌幅较深的热轧跌幅明显放缓;上周不锈钢碳素钢复合管价格跌幅继续放缓，综合指数微跌0.1%，螺纹不锈钢碳素钢复合管价格格甚至上涨0.3%。价格的趋缓显示不锈钢碳素钢复合管价格正在逐步企稳。

　　由此可见，不锈钢碳素钢复合管价格节后的恢复性反弹值得期待，建材下乡政策也有望为不锈钢碳素钢复合管市场提供支撑。

　　库存压力挥之不去

　　尽管节后恢复性反弹可期，但是不锈钢碳素钢复合管需求的实质性增长是一个缓慢的过程，春节之后不锈钢碳素钢复合管市场的终端需求不可能迅速释放。只有下游行业持续回暖、复苏稳健，不锈钢碳素钢复合管需求的增长才具有真正的可持续性，不锈钢碳素钢复合管价格的反弹才具备较强的支撑。

　　值得一提的是，近期不锈钢碳素钢复合管价格下跌，交投清淡，不锈钢碳素钢复合管市场库存高企，螺纹和热卷的社会库存不断刷新历史新高。由于不锈钢碳素钢复合管下游需求短期低迷，不锈钢碳素钢复合管社会库存在春节期间继续盘整上升的可能性较大。我们认为，过高的社会库存始终是不锈钢碳素钢复合管价格走强的隐患，假如政策日趋紧缩，则可能存在新一轮的“去库存化”，这将进一步给不锈钢碳素钢复合管价格带来压力。

　　从不锈钢碳素钢复合管企业盈利来看，不锈钢碳素钢复合管价格的持续下跌和不锈钢碳素钢复合管库存的逐步抬高，导致不锈钢碳素钢复合管企业盈利下滑。尽管近两周不锈钢碳素钢复合管价格回调逐步向上游传导，海运费、矿石等原材料价格回落，但是回调幅度明显滞后于不锈钢碳素钢复合管价格。华泰联合分析师指出，矿石价格波动可以看作不锈钢碳素钢复合管价格波动的移动平均线，滞后于不锈钢碳素钢复合管价格的变动，在价格进入下降调整区间，特别是调整初期，成本的降幅通常小于产成品的降幅，造成产品毛利率不断缩窄。可见，不锈钢碳素钢复合管厂家毛利受到挤压的情况还会维持一段时间，这也将压制A股不锈钢碳素钢复合管板块的上涨。

　　在库存重压之下，不锈钢碳素钢复合管价格反弹的高度和持续性无疑将受到压制，不锈钢碳素钢复合管企业盈利能力的恢复和持续提升也将受到影响。我们认为，尽管不锈钢碳素钢复合管价格恢复性反弹依稀可见，但是能否持续大幅上涨则要主要取决于高库存压力的缓解程度。(来源：中国证券报)