不温不火的上半年落下了帷幕，流火7月拉开了下半年的序幕。6月份原材料涨跌互现，总体小幅下移；15CrMo合金管企业盈利大幅下滑，13只15CrMo合金管股破净，调整折旧成15CrMo合金管厂家增利利器；6月中旬日均粗钢产量环比减少1.4%，重点企业15CrMo合金管本旬末库存量创下历史次高，社会总库存自春节后降库存以来首次增加；前期政策利好因资金等问题迟迟未能转化成实际需求，供需矛盾依然尖锐；6月15CrMo合金管市场跌势不改，除冷轧跌幅继续扩大外，其余品种均有所收窄。7月份各15CrMo合金管厂家出厂价以下调为主，不过就挂牌来看各品种期现价差均有所扩大,这与笔者上月的预判一致。8月份主流15CrMo合金管厂家出厂价（挂牌）又将如何？笔者将对此进行浅析，仅供参考。

　一、成本VS盈利

　1、原料价格表现

　原材料市场涨跌互现，总体小幅下移。进口矿、国产矿、钢坯价格小幅攀升，废钢、焦炭依然维持弱势。随着前期一系列稳增长政策的出台，市场悲观心态有所好转，盼涨氛围渐浓，部分原材料试探性拉涨。但由于供需失衡局面不改，15CrMo合金管厂家基本采取少量多批次的按需采购原则，不再大批量囤货。因此预计原材料市场受制于此，将维持跟随15CrMo合金管价格震荡态势，难有大的上涨空间。



　2、成本VS盈利

　成本小幅下移，随着15CrMo合金管价格的继续下跌，15CrMo合金管厂家盈利有所改观，但二季度盈利下滑或已成定局。据国家统计局发布的最新数据显示，1-5月份黑色金属冶炼和压延加工业(即15CrMo合金管行业下降56.9%。另据中钢协最新统计数据显示，今年1至5月份大中型15CrMo合金管企业实现利润仅为25.33亿元，同比下降415.6亿元，降幅94.26%；亏损企业亏损额117.49亿元，同比增加27.38倍(去年同期只有4.14亿元，亏损面达到32.5%。

　如下表所示，据MRI（研究中心）模型测算，截止2012年6月28日，螺纹钢、中厚板、热轧及冷轧的平均成本环比继续回落，但幅度明显收窄；各品种现货市场均价延续下跌态势，且冷轧跌幅急剧扩大；就盈利状况来看，本月除热轧继续盈利且盈利空间有所扩大外，螺纹钢也站在了微利阵营，中厚板、冷轧等品种继续保持亏损态势，但幅度有所收窄。

　后期随着之前审批项目资金的陆续到位，下游需求逐步回暖，15CrMo合金管价格有望迎来温和反弹，盈利也将随之改善。目前各15CrMo合金管厂家纷纷降本增效，力求提升技术、服务、管理等综合竞争力水平，部分15CrMo合金管厂家调整折旧年限以增加盈利，侧面反应出大家对下半年的悲观预期，同时也反应出微利时代或将贯穿15CrMo合金管产业转型调整的全过程。



　二、供给VS需求

　1、供给面

　6月中旬日均粗钢产量197万吨，减产幅度低于预期；此外15CrMo合金管厂家厂内库存明显增加。据最新调查显示，7月份国内55家螺纹15CrMo合金管厂家检修或减产10条，影响产量39.3万吨，占调查总量的3.9%；国内28家热轧卷板15CrMo合金管厂家检修或减产6条，影响产量87万吨，占调查总量的7.8%。因此，整体来看产量下降并不明显。

　另据中钢协统计，6月中旬大中型企业产量环比降低1.74%，上旬此项数据为环比增加。但是从幅度上来说，产量的减少仍低于预期。此外，中旬末重点大中型15CrMo合金管企业15CrMo合金管库存1215万吨，创历史次高，旬环比增加5.6%。目前贸易商和下游企业15CrMo合金管库存都处于低位，而15CrMo合金管厂家库存居高不下，后期可能不得不继续采取降价促销的手段，对市场来对企稳极为不利。



　各品种库存都出现增加，社会总库存春节后降库存以来首次增加。6月29日重点城市社会库存总量为1555万吨，比前一周增加了11.9万吨。今年从2月下旬开始，重点城市15CrMo合金管社会库存经历了连续18周的降低，总共减少357万吨，占春节前后总增量的57.3%。据调查，目前贸易商库存普遍低位，部分已经零库存，因此在产量高企的背景下，库存继续降低的难度较大，6月份降低的速度已经是逐周减慢。预计后期，社会库存可能在目前水平上盘整一段时间后开始缓慢增加。

　内外价差扩大，5月15CrMo合金管出口放量。5月份国内15CrMo合金管出口523万吨，同比增长9.9%，环比增长12.7%，创23个月以来新高。除美元强势反弹外，4月中旬以来国内15CrMo合金管价格的持续下跌导致国内外价差的扩大，也是刺激15CrMo合金管出口量大增的主因。不过近期15CrMo合金管PMI新出口订单指数连续两个月下滑，加之国内外经济发展形势不明朗，因此，预计短期内15CrMo合金管出口的大幅增长难以持续。



　2、需求面

　进入三季度随着国家前期审批基建项目的陆续展开，国内15CrMo合金管需求有望逐步转好。近期国内商品房销售数据持续好转，预计未来数月楼市回暖趋势仍将持续。前5月国内铁路固定资产投资和基建投资降幅有所收窄，在建、续建项目陆续启动，铁路投资环境逐步改善。汽车产销环比继续回落，但降幅有所收窄，同比则继续呈现较快增长。国内家电下乡数据继续保持较高增速，此次家电节能补贴政策的实施有望带动下半年国内家电市场的回暖。前5月国内造船行业三大指标均现负增长，工业总产值增速趋缓，船舶出口下滑，预计短期内国内造船业和船舶用15CrMo合金管市场场难改之前的低迷态势。

　随着稳增长政策力度的加大、审批基建项目的陆续开工及下半年传统销售旺季的到来，预计三、四季度整个下游行业或将呈逐步改善格局。

　三、期现价差

　6月份各品种除彩涂外期现价差均有所扩大，各主流15CrMo合金管厂家7月份挂牌价普跌。就6月份期现价差来看，各品种除彩涂外均表现为扩张态势，意味8月份15CrMo合金管厂家出厂价下调及补差概率增加。就2012年7月份各主流15CrMo合金管厂家出厂价（挂牌）来看，各主流15CrMo合金管厂家基本保持下调态势。

　建材现货市场价格跌跌不休，出厂价表现为三平一降，若近期继续维持弱势，则中旬降价或将势在必行。沙钢7月1日出台上旬政策，二级螺纹出厂价为4020元/吨，较上一旬价格下调30元/吨，较同期上海市场现货价格高出130元/吨，价差较上月同期持平。由于欧债危机的不确定性，国内政策利好转化为实际需求的滞后性，外加高温限电等对需求的不利影响，预计中旬沙钢出厂价或将仍表现为下调态势。



　四、厂商博弈

　由于国内15CrMo合金管厂家的“买断式”代理制，向市场销售15CrMo合金管模式已不能适应“供过于求”买方市场格局，无论是终端用户还是中间流通商与15CrMo合金管厂家签订合同形式呈现多元化态势。15CrMo合金管厂家定价频率加快，并逐步向点价模式靠拢：1、随行就市型（现货合同）。部分15CrMo合金管厂家将15CrMo合金管现货运输到某区域仓库，供需双方“看货议价”，达成一致，签订合同，钱货两清。2、名义出厂价变一单一议型（现货合同）。15CrMo合金管厂家以现货方式签定合同，一手交钱，一手交货。3、根据市场实际和后市预期签定期货合同（比如以某网站某日挂牌价为准）。双方签订合同不再以15CrMo合金管厂家出厂价为依据，而是双方议定价格，体现平等互利，风险共担。4、竞标拍卖型。15CrMo合金管厂家将库存现货资源打包出售，体现“公开、公平、公正”。

　由于内外交困，导致15CrMo合金管全行业微利运行。15CrMo合金管厂家定价模式由季度定价到月度定价，到旬定价，再到现在的由市场主导定价模式。15CrMo合金管厂家的出厂定价周期变短显示15CrMo合金管厂家正在从寡头垄断的优势地位中滑落，在更为激烈的市场竞争环境下，15CrMo合金管厂家不得不更为贴近市场。未来15CrMo合金管企业的发展前景，即定价周期更短，甚至有望向指数化定价靠拢。同时各15CrMo合金管厂家也加大了对非钢行业的投入和开发力度，纷纷进行自我救赎。

　面对15CrMo合金管价格下跌，价差大幅缩水以及资金链断流，续贷困难等困局，贸易商也纷纷出招破局。1、抱团取暖，钢贸商会公开信，致使银行基本保持原有贷款规模，并下调贷款综合成本。2、在长三角量价齐跌格局下，部分贸易商开始布局西进路线。

　五、结论

　目前仍处传统消费淡季，虽国家利好频出，但考虑到政策的滞后性，对15CrMo合金管市场的积极影响尚未显现，基本呈现U型震荡探底态势。后期随着15CrMo合金管厂家减产力度的加大，及前期审批项目的逐步实施，外加需求旺季的到来，15CrMo合金管价格有望在7月底8月初重获上涨动能。

　综上所述，我们认为主流15CrMo合金管厂家8月份出厂价格（挂牌）或将继续以稳中趋弱为主，预计冷轧、中板依然较弱，总体调价幅度在0至-200元/吨左右；热轧近期表现尚可，预计幅度在0至-100元左右；镀锌、彩涂预计调价幅度在0至-100元左右；螺纹钢中旬或仍将下调，幅度约在0至-80元/吨左右。在明降的同时，部分15CrMo合金管厂家或将继续给出不同程度的补差。