粗钢日均产量回落

　　中钢协最新数据显示，10月下旬重点企业粗钢日产量151.95万吨，旬环比下降5.4%；全国预估粗钢日产量192.57万吨，环比上一旬的199.92万吨，下降3.7%。10月中旬粗钢日均产量为5月以来的高位，直接压制了螺纹钢11月初的期货市场。粗钢日均产量是行情上最重要的基本面数据之一，显示了内衬不锈钢复合管行情的供给情况。而10月下旬粗钢日均产量的回落，是短期支撑内衬不锈钢复合管市场的重要因素。

　　但根据我们的最新计算，11月上旬每吨螺纹钢的利润仍维持在200元附近，高炉开工率增长，10月内衬不锈钢复合管PMI生产指标环比上升17.1，未来内衬不锈钢复合管行情的供给压力仍然存在。

　　行情仍在去库存

　　本年度内衬不锈钢复合管行情的去库存进行得十分漫长，从3月份开始，内衬不锈钢复合管的社会库存就步入了漫长的下降周期。在9月内衬不锈钢复合管市场触底后，社会库存曾有过短暂的反弹，但10月以后重新步入下降通道，行情仍然在去库存。11月9日当周全国螺纹钢库存下降3.32万吨，为493.55万吨。

　　有观点认为，内衬不锈钢复合管行情去库存结束后会有补库存的预期，这样即使实际需求没有复苏，补库存的行为也能使得内衬不锈钢复合管市场走高。但我们认为这个观点可能稍显乐观了。一方面目前期货1301合约大幅贴水现货，有部分下游需求直接通过购买期货这种节约成本的方式进行“冬储”；另一方面，临近年尾，贸易商资金并未有很好缓解，行情心态尚未复苏。目前行情上螺纹钢的库存量与去年底相当，仍然高于2010年底的社会库存量，行情去库存什么时候结束仍然未知，补库预期也遥遥无期。

　　宏观面与资金面支撑不足

　　十八大报告中提出确保到2020年实现国内生产总值和城乡居民人均收入比2010年翻一番。政策面上来说，房价调控政策未有松动迹象，过去十年主要通过投资拉动GDP的努力可能难以持续。内衬不锈钢复合管是工业的骨骼，是所有固定资产投资的主要原料，其产能释放的速度逐渐快于行情固定资产投资增速，会使得内衬不锈钢复合管市场在远期仍然呈现弱势。

　　从资金面来说，10月份中国金融机构新发放了5052亿人民币贷款，低于行情预期的5900亿元。上个月新增贷款为6232亿元，一年前为5868亿元。10月CPI同比上升1.7%，PPI同比下滑2.8%。虽然说CPI可控使得行情降准空间打开，但新增信贷创13个月新低，年内降准必要性降低。

　　期货市场近强远弱

　　行情在上涨阶段，螺纹钢期货远月合约市场一度强于近月，10月中旬1305合约最多对1301合约升水达到70元/吨。但随着行情心态的冷静与内衬不锈钢复合管厂家套保盘的加入，11月上旬1305合约对1301合约逐步走弱至贴水30元左右。华东现货行情市场在国庆后对期货市场升水最多达300元/吨，后期现货逐步走弱，最新升水为180元/吨左右。受短期消息面刺激与长期基本面制约，螺纹钢期货近强远弱的格局或将持续，短期加速上涨后考虑抛空。1305合约在3700附近做空，止损3750，目标3500。