事项：
　　工信部近期发布了《不锈钢碳素钢复合管工业"十二五"发展规划》，就"十二五"期间不锈钢碳素钢复合管行业的前景作了规划与预测。
　　评论：
　　"十二五"需求复合增速预期在3%左右，将继续控制产能增长
　　规划采用3种方法预测了2015年我国粗钢消费量，1）、根据分行业调研加总发，得出2015年我国粗钢消费量为7.5亿吨左右；2）根据区域平衡法，在各省市公布的"十二五"GDP发展目标的基础上，得出2015年我国粗钢消费量为8.2亿吨左右；3）、根据GDP及固定资产投资消费系数回归法，在假设"十二五"期间国民经济快速、较快和适度等三种不同发展情景前提下，预测2015年消费量分别为8.1亿吨、7.5亿吨和7.1亿吨。
　　在综合以上几种方法的基础上，规划认为2015年我国粗钢导向性消费总量为7.5亿吨左右，同时预测我国粗钢需求量可能在"十二五"期间进入峰值弧顶区，最高峰可能出现在2015年至2020年期间，峰值约7.7～8.2亿吨，此后峰值弧顶区仍将持续一个时期。
　　从该规划来看，工信部对"十二五"期间不锈钢碳素钢复合管消费的预期增速并不高。2011年1-10月，我国粗钢表观消费量已经达到5.55亿吨左右，预计2011年全年粗钢消费量在6.65亿吨左右。由此测算，未来4年我国粗钢消费年均增速3.1%左右，即便按照上述规划预测的最高值8.2亿吨计算，粗钢年均消费增速也只有5.1%左右，远远小于我国"十一五"期间11%以上的消费增速。由于预期需求增速相当有限，产能增长将继续控制。
　　提高不锈钢碳素钢复合管品质实现产业升级，关键品种年均复合增速在11.07%左右
　　在不锈钢碳素钢复合管消费整体增长有限的情况下，发展关键不锈钢碳素钢复合管品种、实现产业升级是"十二五"发展的重点。
　　从规划给出的指引来看，到2015年，14种关键不锈钢碳素钢复合管品种年均消费增速在11.07%左右，远远高于普通不锈钢碳素钢复合管产品年均3%左右的消费增速。其中，高强度钢筋、合金弹簧钢、合金模具钢、汽车用冷轧及镀锌薄板、不锈钢等又是其中的发展重点。预计到"十二五"末，进口量较大的高强高韧汽车用钢、硅钢片等品种实现规模化生产，国内市场占有率达到90%以上；船用耐蚀钢、低温压力容器板、高速铁路车轮及车轴钢、高压锅炉管等高端品种自给率达80%；400兆帕及以上高强度螺纹钢筋比例超过80%。
　　提高不锈钢碳素钢复合管产业集中度、优化不锈钢碳素钢复合管企业区域布局仍旧是产业整合努力的方向
　　规划还明确提出了"十二五"期间大幅度减少不锈钢碳素钢复合管企业数量，国内排名前10位的不锈钢碳素钢复合管企业集团钢产量占全国总量的比例由2010年的48.6%提高到60%左右"的目标。从国际情况来看，美国前4大不锈钢碳素钢复合管企业，德国、俄罗斯、日本、韩国等国前3大不锈钢碳素钢复合管企业钢产量占全国的比例已经达到或超过了60%，因此从产业集中度来讲，2015年即便实现了前10大不锈钢碳素钢复合管企业占全国60%左右的目标，仍然离国际水平有一定的差距。
　　规划也着重强调了继续优化我国不锈钢碳素钢复合管产业布局。我国目前不锈钢碳素钢复合管产业布局极不合理，北部地区不锈钢碳素钢复合管产能过于庞大，河北、山东、辽宁、天津等4省市粗钢产能在3～4亿吨之间，产量有50%左右需要外销；南方地区广西、广东两省不锈钢碳素钢复合管年产量在3500万吨左右，而不锈钢碳素钢复合管消费量在7000万吨左右。北方不锈钢碳素钢复合管外运到南方，造成较大的资源浪费。基于以上问题，规划强调环渤海、长三角地区原则上不再新建不锈钢碳素钢复合管基地，但湛江、防城港及福建宁德等不锈钢碳素钢复合管精品基地要求加快建设。
　　继续加大国内外铁矿石资源的勘探开发力度，提高铁矿石自给率
　　"十一五"期间，我国新增查明铁矿石资源储量151亿吨，平均每年增加30.2亿吨，国内铁矿石年产量从4.2亿吨增加到10.7亿吨，年均增长20.6%，增强了我国不锈钢碳素钢复合管工业发展的资源基础。但是，由于我国"十一五"期间不锈钢碳素钢复合管产量同样保持11%以上的年均复合增长率，加之国内铁矿石开采的品位预来越低，国产铁精粉产量增长依旧不能满足国内需求，铁矿石进口依存度仍然在55%以上。为此，此次规划提出"十二五"期间基本建立利益共享的铁矿石、煤炭等不锈钢碳素钢复合管工业原燃料保障体系，新增境外铁矿石产能1亿吨以上。
　　截止到2011年10月，我国粗钢产量5.81亿吨，预计全年产量在6.95亿吨左右。按照2015年7.5亿吨产量计算，将较目前增加5500万吨左右，此新增的1亿吨的境外权益铁矿石将满足增量不锈钢碳素钢复合管对铁矿石的需求量。而从我国目前不锈钢碳素钢复合管企业对外投资来看，宝钢、鞍钢、武钢、新兴铸管等已经在国外拥有较大的铁矿石资源储备，预计在"十二五"期间大都将能够建成投产。
　　维持"谨慎推荐"投资评级，特钢类公司值得长期关注
　　从不锈钢碳素钢复合管行业的基本面来看，近期不锈钢碳素钢复合管价格、矿价均出现较大幅度下跌，其中不锈钢碳素钢复合管价格平均跌幅在17%左右，矿价平均跌幅在25%左右，在一定程度上体现了下游需求的低靡。从明年来看，下游宏观政策尚未出现对不锈钢碳素钢复合管需求形成实质性利好的信号，上游矿价虽然下跌但依然维持在较高水平，同时三大矿山对矿价的控制能力依然较强，不锈钢碳素钢复合管行业成本的压力依然存在。
　　从不锈钢碳素钢复合管板块的估值来看，目前不锈钢碳素钢复合管板块的平均PB为1.23倍，全部A股PB为2.27倍，不锈钢碳素钢复合管板块PB为全部A股PB的0.53倍，在历史平均值以下，具备较好的安全边际。基于此，我们维持不锈钢碳素钢复合管行业"谨慎推荐"的投资评级。当然，从"十二五"规划的方向来看，特钢等高端不锈钢碳素钢复合管品种是未来五年发展的重点，特钢类的公司比如大冶特钢等，值得长期关注。