就在市场还在揣测货币政策的下一步动向时，紧缩措施却已经随之悄然启动：本周央行通过公开市场锁定资金1300亿元，接近本月初上调法定存款准备金率后所锁定的资金量，创下了20周以来的新高。

定向票据或成惯例

昨天，央行在公开市场发行了500亿元定向央行票据，这已经是央行今年以来第三次启动定向紧缩。本期票据的期限仍为一年，收益率为2.1138%，比市场利率低约55个基点，定向央行票据的惩罚特性没有改变。

实际上，根据市场流传的6月份金额数据显示，信贷增速已有所收敛。而央行仍然坚持发行定向票据显然在向市场表明，眼下信贷增速放缓的基础并不扎实，因此每月对信贷投放大户的“惩罚”将可能成为惯例。

此次定向票据的发行对象均是6月份信贷增长突出的银行。四大行中的建行和中行再度成为定向紧缩对象，合计占了定向票据量的60%。

除了大行外，定向票据的发行对象还转向了约6家股份制银行和城市商业银行。业内人士认为，这表明定向紧缩的逻辑将不论银行“出身”，也不论资金规模，只看信贷增速，谁增长快就收谁的资金。

常规操作不手软

其实，就算本周公开市场不发行定向央行票据，常规操作力度已经相当突出。

本周常规的央行票据和正回购量已经合计达到了1850亿元，比上周猛增了一半以上，净回笼资金量达到了700亿元，为上月单月净回笼量的43%。

更值得关注的一个信号是，银行间市场研究人士表示，本周一年央行票据加量不加价，将是下一步央行票据将大量发行的信号。

数量型工具仍是主流

定向票据发行和加大的常规操作力度，使本周公开市场资金回笼量突破2000亿元，达到2350亿元，创下自今年3月上旬以来的新高。本周净回笼量达到1300亿元，接近本月初央行一次性上调法定存款准备金率所锁定的1500亿元资金。

近一时期以来，围绕下一步政策的启动，准备金率、利率、汇率，逐一成为理论界讨论和猜测的对象。然而，本周突然增加大的资金回笼量，无疑表明新一轮紧缩已经开始启动。

虽然，对于下一步政策将动用数量手段还是价格手段仍然在争议。但是，业内人士认为数量型操作工具仍将成为主流。毕竟，货币供应失控是经济过热的温床，而其根源则又在于汇改。在汇改无法一步到位的情况下，下半年外汇占款量仍将维持在高位。除此之外，下半年财政存款的季节性投放和约1万亿元央行票据和正回购到期限释放，将继续加剧银行体系的流动性。而对抗流动性过剩的最佳手段，还是数量工具。