●三个交易日以来的行情已经基本确立了大盘在千点附近的二次反弹行情
，与第一次反弹相比，这次行情的准备更为充分，估计强势行情的周期会更长
，而且很有可能幅度也会更大。从市场结构调整的角度来看，新资金的建仓方
向已经逐步明朗，这是我们今天着重分析的课题。


背景之一：增量资金入市迹象非常明显。从近三个交易日的情况来看，增
量资金入市的迹象已经非常明显，一些大流通市值的股票屡创新高、明显领先
于大盘就是依据之一，代表股主要是中国联通、招商银行、中国石化、浦发银
行、申能股份、白云机场等。另一个增量资金入市的信号体现为主流股与超跌
股的联袂走强，我们知道在市场资金面紧张的行情中，蓝筹股与超跌股的行情
往往不在同一个行情中出现。而在近几天行情中我们清楚地看到，不仅蓝筹股
大幅走强，而且颇具投机成份的低价超跌股也联袂走强，这在很长时间中是很
难看到的局面，也就是说市场的资金满足同时运作不同属性品种的条件，蓝筹
股的领先大盘创出新高和多类股票的同时运作确实表明资金面的情况远远好于
前段时间。我们认为，增量资金的入市是非常重要的，因为它带来了革命性的
因素，与存量资金的心态完全不同，因为事实上存量资金在多年的熊市煎熬下
，除了想套现并无别的打算，这也正是前期推出股权分置改革方案后大盘不涨
反跌的原因。那么增量资金又为什么会在千点附近入市呢？原因当然是多方面
的，我们前期已经阐述过很多，但一个主要的诱因是人民币升值这个股市外的
因素，股市内的因素再多已经不能刺激存量投资者的行为，人民币升值却刺激
了场外资金对股市的关注。这种关注会导致一些敏感的资金对股市产生重新的
认识，他们会立刻发现有很多上市公司的基本面与其价格之间出现了较大的背
离，其中为数不少的股票价格对场外资金产生了较大的吸引力。新资金的介入
必然导致大盘上扬，而大盘上扬又反过来促进了增量资金的介入，这种良性循
环一旦形成，自然会有一定的延续性。我们的初步评估是大盘在千点附近的二
次反弹已经形成，反弹空间将超过第一次反弹，强势行情的周期也将远超过第
一次，震荡盘升的概率较高，这也将有利于个股行情的不断发掘，什么样的个
股会受到增量资金的关注呢？这是我们的第二个课题。

背景之二：增量资金建仓方向逐渐明朗。增量资金的建仓会考虑各种因素
，宏观经济、行业背景、单个上市公司的质地、市场风险、目前市场面临的大
环境等等都会是他们选股的依据所在。综合上述各方面的依据，增量投资者会
得出如下结论：首先，宏观经济的情况并不十分明朗，人民币的升值和宏观调
控这两大因素决定了固定资产投资建设类的股票和出口导向型的股票会面临较
大压力，因为即使象中集集团这样的品种中期业绩增长，目前市盈率已经超低
，但仍旧未能激发增量资金的建仓欲望。中石化可另当别论，因为毕竟该股市
值高、有着强烈的市场代表性，对于大资金而言将中石化、中国联通这样的品
种纳入到投资组合中几乎是勿庸置疑的。在宏观经济的三架马车中的两驾马车
方向不明背景下，增量资金当然会去考虑消费类的品种，这也是近期相关品种
稳健上扬的原因所在；增量投资者得出的第二个结论是，伴随着股权分置改革
的不断加快，整个市场将在两年内将完成至少一半上市公司的全流通，这必然
导致收购兼并的大规模形成，而那些资产重估增值的品种、具备核心竞争力的
品种、在行业中颇具代表性的品种往往具备收购兼并甚至外资购并的价值，这
是巨大的市场格局变化。谁有眼光断定一家公司的收购兼并价值谁就能够在收
购兼并大潮到来之前占据有利地形。我们清楚地看到，近期创出03年以来新高
的品种大幅增加，华联综超、强生控股、新世界、南京中商都是很有代表性的
品种，它们虽然市值不高，但收购兼并的价值突出，资产重估增值幅度较大。
顺着这样的思路我们就会发现更多的潜力品种；增量资金中必然有一些有短期
收益性质的，他们的资金流向往往会看轻基本面而看重技术面，那些基本面不
特别差，而价格已经跌得面目全非的个股往往会让他们感兴趣，这也是最近很
多超跌低价股大幅反弹的理由。综合上述三个方面，我们提出如下个股供投资
者参考：一、消费、服务类上市公司600825华联超市值得非常关注，理由如下
：1、同类个股中华联综超、南京中商、益民百货、新世界、重庆百货、大商股
份等屡创新高；2、华联超市是国内超市业中综合实力仅次于联华超市的上市公
司，随着与联华超市合并进程的加快，该公司有望获得业绩增长和规模扩张；3
、从国际估值的角度考虑，沃尔玛的市盈率长期稳定在30倍左右，其市净率长
期稳定在6倍左右，而华联超市目前为26倍，市净率1倍出头，有明显被低估的
倾向；4、从今年3月底以来，该股在低位换手率明显增加，如果是基金出货，
那么股价必然会有大幅下跌，对于这种低位换手大幅提高的市场现象，我们的
结论是以前的基金会可能在减仓，但增量资金却在与基金投资者进行换手，随
着大盘的不断走强，该股摆脱底部的行情有可能一触即发。二、600087南京水
运、600074中达股份、600429三元股份等超跌低价龙头品种，我们注意到这些
超跌严重的品种并不是没有核心竞争力的被边缘化的品种，相反它们往往具备
行业龙头的属性，有的业绩非常稳定、市盈率较低，有的正在走出经营困境，
但其基本面的情况却由于大盘低迷而反复受到忽略，例如南京水运目前只有10
倍的市盈率，中达股份目前只有11倍的市盈率，而且市净率只有0.8倍，这些超
跌股目前尚未明显放量，值得短线投资者关注。