宝钢股份刚刚宣布将2013年2月的热轧板卷价格上调。宝钢连续第3个月提价，将2月份出厂合同价上调了80~160元/吨：标杆热轧价格上调160元/吨，环比上月上涨4%，达到4602元/吨；冷轧价格上调120元/吨，环比上涨2%，达到5126元/吨。这是宝钢第三次连续涨价，与2013年1月份60元/吨或80元/吨的涨幅以及2012年12月份100元/吨的涨幅相比，是绝对涨幅最高的一次，表明下游需求进一步复苏。在我们看来，在12月份以来铁矿石价格强劲反弹后上调不锈钢碳素钢复合管价格将补偿利润率所受损失。12月份以来进口铁矿石价格上涨了29%，而热轧板卷/冷轧板卷价涨幅分别为3%/2%。我们预计受不锈钢碳素钢复合管库存进一步下滑和铁矿石涨价的推动，更多不锈钢碳素钢复合管企业将效法宝钢提价。

　　铁矿石价大涨

　　再涨空间有限

　　截至2012年底，中国各港口的铁矿石库存为7300万吨，是2011年1月以来的最低水平。这令铁矿石价格从2012年9月低点反弹了60%。我们预计，尽管不锈钢碳素钢复合管企业和经销商将进一步重建库存，但当前价格将带动铁矿石供应量回升，使不锈钢碳素钢复合管价格进一步上涨空间受限。这表明不锈钢碳素钢复合管企业利润率应从2013年一季度开始稳定在较高水平上。

　　低库存+需求回升=不锈钢碳素钢复合管价格上涨

　　在政府宣布城市化新规划后不锈钢碳素钢复合管价格反弹，2012年12月以来螺纹钢、热轧板卷价格分别上涨了3%和3%。中国不锈钢碳素钢复合管工业协会数据显示，12月中旬粗钢日均产量为191万吨，环比下降2%，是9月底以来的最低点。鉴于产量下降和库存减少，不锈钢碳素钢复合管价格在经历季节性疲弱后将进一步上涨。我们预计需求将从2013年二季度开始反弹，主要受到铁路投资、新获批高速公路项目以及其他基建项目的推动；预计热轧卷价格将同比上涨10%，螺纹不锈钢碳素钢复合管价格格将同比上涨8%，而铁矿石价格将同比上涨8.5%，有望推动不锈钢碳素钢复合管企业利润率扩张。

　　与长材制造商比，我们更看好板材制造商，重申买入宝钢股份。