国内不锈钢碳素钢复合管市场仍处淡季，两会政策导向是关键

　　春节之后，不锈钢碳素钢复合管价格出现小幅上涨，但是由于下游用户仍然持观望态度，不锈钢碳素钢复合管销售依然困难，价格的上涨没有成交量的配合，上涨力度不大。截至3月1日，国内螺纹均价3794元/吨，月环比涨0.42%;线材均价3849元/吨，月环比涨0.18%;热轧均价3921元/吨，月环比涨2.91%;中厚板均价3996元/吨，月环比上涨1.81%;冷轧均价5727元/吨，月环比上涨1.72%。

　　春节期间不锈钢碳素钢复合管库存月环比增长了近40%。在需求没有大到足以抵消政策收紧带来的冲击之前，不锈钢碳素钢复合管价格上行是有压力的。目前对不锈钢碳素钢复合管行业影响最大的政策因素，是未来行业走向的关键。

　　铁矿石现货价格上涨，不锈钢碳素钢复合管厂家拥有资源将显成本优势

　　按照2月26海运价格计算，澳大利亚长协矿价格在630元/吨左右，而天津港进口63.5%现货粉矿价格为1040元/吨，创金融危机以来的新高，比长协矿价格高出65%以上。如果全部按照现货价格来计算，目前不锈钢碳素钢复合管企业已经基本没有盈利。我们建议重点关注高自有矿比、高长协比的不锈钢碳素钢复合管企业。

　　国际市场：产量、需求、库存、价格均逐步回升

　　1月份全球66个主要产钢国和地区粗钢产量为1.0924亿吨，同比增长25.9%，环比增长2.1%。美国金属服务中心(MSCI)1月份不锈钢碳素钢复合管月发送量为258万吨，环比增加了34万吨，同比降幅更是进一步收窄到-0.9%。库存也再次出现上涨，1月底到达626万吨，环比增加12万吨。随着需求的恢复，我们预计国际市场库存回补的时间仍将持续。价格上，2月欧美不锈钢碳素钢复合管价格持续上涨，特别是美国地区，不锈钢碳素钢复合管价格恢复明显，2月普遍涨幅在5%-10%之间。产量增长、消费增长、库存增加、价格回升，这些都显示国外不锈钢碳素钢复合管行业回暖步伐已经比较确定。

　　维持“推荐”的投资评级

　　按照2009年四季度业绩年化计算，不锈钢碳素钢复合管行业对应PE约15倍左右;从PB来看，不锈钢碳素钢复合管行业目前P/B在1.9倍左右，为全部A股P/B值的0.54倍。该值仍然比2002年上一轮经济周期以来的平均值0.62要低13%左右，估值已经偏低。虽然目前行业的不确定性未完全消除，但考虑到不锈钢碳素钢复合管板块估值已处于安全区域，我们维持行业“推荐”评级。重点推荐大冶特钢，同时可考虑业绩确认超预期的宝钢股份。此外自有矿资源比例较高、长协比例高的不锈钢碳素钢复合管企业将具有较强的成本优势，也具有一定的交易性机会。(腾讯财经)