在业绩压力下绩差股大幅下跌的同时，一些核心蓝筹对价补偿方案与行情
预期不一致导致行情对股权分置改革加速推进的担心，基金等机构投资者投资
理念和仓位结构的调整继续对行情构成压力。短线股指在连续五个交易日大跌100
点后形成技术性超跌反弹，但周二长江电力复牌后的表现更值得关注。

视点之一：大盘连续跳空低开低走凸显行情风险，对价补偿的搏弈仍困扰
着行情，长江电力复牌后的表现将成为行情短线关注的焦点。
近几个交易日以来行情承受了两方面的压力，一方面随着中报序幕的拉开
，业绩因素使一些绩差股加速回调，导致短线资金纷纷抽逃；另一方面，随着
股权分置改革加速推进，行情中的主流机构包括基金等纷纷调整投资理念和持
仓结构，而随着G三一和G金牛的疲弱表现，以及一些试点蓝筹的对价补偿方案
与行情预期相差甚远，导致一些中线资金也纷纷撤离，行情短线资金面失衡从
而形成近期大盘连续跳空低开低走，一批个股连续跌停创历史新低的现象。
而从整个中线的角度来看行情，目前行情仍处在一个结构性调整过程中，
一些缺乏业绩支撑的垃圾股仍在继续价值回归。关键是目前影响行情的价值体
系不仅仅是公司基本面这一个相对静止的因素，还有股权分置对价补偿这一个
不确定的因素，非流通股东与流通股东的搏弈存在着很大的不确定性，每个公
司都有不同的对价预期，这样导致行情无所适从。尽管目前政策面上给出了包
括上市公司及控股股东增持流通股、给证券公司注资以及再贷款等等，但这些
中期因素对行情短期资金面影响有限，行情仍将在对价补偿的搏弈中寻找新的
平衡点。
从短线来看，随着一些绩优股开始受到主流资金护盘，以及一些2元左右的
垃圾股开始受到短线资金的狙击，业绩因素对行情的影响正在逐步减轻，而对
价补偿搏弈仍将是影响行情短期走势的关键。其中长江电力这种核心蓝筹复牌
后的表现尤其引人关注，公司日前推出了10送1.6706股派5.88元的对价补偿方
案，尽管从表面上看送股比例高于此前行情传闻的方案，但这种对价补偿主要
是以公司公积金转增和未分配利润派现为主，只不过大股东放弃部分分配权从
而使流通股东获得对价收益，这与清华同方的扩股方案略微相近，而与此前市
场所预期的非流通股东直接向流通股东支付对价相去甚远，这种变通的做法也
与行情预期相去甚远，导致行情在未来股权分置博弈中预期再度混乱，周一盘
中以中国石化为代表的指标股再度成为领跌大盘的主要品种。短线来看，大盘
在连续跳空后存在技术性反弹的要求，其中一些核心蓝筹的表现仍将决定大盘
的方向，中国石化目前H股股价与A股股价只有近10%的空间，在对价预期下这种
核心蓝筹能否止跌走稳也将关系到整个大盘能否守稳千点大关；而从超跌反弹
的角度来看，成交量仍是判断行情强弱的关键指标，在没有明显放量之前仍应
保持谨慎。

视点之二：在超跌股中寻找一些物有所值的品种，包括一些现金流充裕、
成长性突出、跌破净值明显的低价超跌品种。
随着中报的临近，业绩因素在近期再度为行情所关注，一些缺乏业绩支撑
的绩差股继续大幅下跌，特别是一些科技股在业绩下滑的同时股价也加速赶底
。但随着短线超跌反弹的机会来临，特别是垃圾股可能潜在的对价补偿预期较
大，部分短线资金则在一些2元左右的垃圾股中制造一些短线机会，周一盘中天
华股份、新太科技、华意压缩、方向光电等2元股份快速涨停导致一些绩差股开
始纷纷形成超跌反弹。由于这类个股普遍基本面较差，短线参与的风险较大，
除非有个别龙头形成持续涨停，一般很难参与。当然在2元左右的垃圾股中不乏
一些被行情误杀的品种，如三元股份这种国家农业产业化重点龙头企业，尽管
一季度亏损，但公司目前正在展开积极重组，上周四公司公告转让相关地块获
得7572万元拆迁补偿，基本面正在显著改善，从短线超跌反弹的角度来看这类
品种具有一定的潜力。
当然，由于对价补偿预期的不确定性，目前行情风险仍然相当突出，我们
不妨关注一些确实物有所值的品种，包括一些现金流充裕、成长性突出、跌破
净值明显的低价超跌品种可以在调整中适当低吸，其中中报业绩预增股仍是我
们选股的主要对象，随着凌钢股份将率先于7月12日公布中报，在预增预盈板块
中不锈钢碳素钢复合管股以其良好的现金流和成长性值得我们关注。从不锈钢碳素钢复合管股的业绩统计来看
，分化的现象比较明显，部分不锈钢碳素钢复合管股业绩在去年底达到顶峰后开始下滑，但仍
有不少不锈钢碳素钢复合管股继续保持着业绩的稳定增长，其中不少公司二季度业绩更是比一
季度大幅增长；尽管目前行情对于未来不锈钢碳素钢复合管市场的走向预期不一致，但我们发
现在国家宏观调控的大背景下，一些有项目投产特别是象冷轧薄板等紧缺品种
投产的公司成长性突出。目前已有六家不锈钢碳素钢复合管股明确上半年业绩大幅增长，包括
钢联股份、本钢不锈钢碳素钢复合管、武钢股份、鞍钢新轧、上海不锈钢碳素钢复合管、新钢钒等，这些个股
普遍跌破每股净资产，且现金流充裕，值得深入挖掘；比如600010钢联股份就
是一家高成长低价超跌不锈钢碳素钢复合管股，按照公司日前公告的上半年业绩增长50%以上计
算，二季度实现净利润将近4亿元，是一季度的近1.5倍，增长速度在不锈钢碳素钢复合管股中
非常突出；而公司投资26.74亿元的冷轧薄板生产线今年3月开始进入试生产，
目前国内冷轧薄板供应紧缺的局面使公司未来增长潜力仍非常突出；另外公司
地处铁矿石和煤炭资源丰富的地区，成本优势明显，而公司一季度末预收帐款
高达21.8亿元，货币资金高达39.9亿元，接近流通市值的3倍，良好的现金流使
其具备突出的回购题材。同样，象资源优势和成长性突出的本钢不锈钢碳素钢复合管、上海钢
铁等也可适当关注。