2011年第四季度以来，国民经济增速下滑，各行业的经济效益受到了不同程度的影响。作为各行业中比较优秀的企业，上市公司对市场环境变化的反应更加灵敏，经济效益情况也更能说明所受影响的程度。本文将对不锈钢复合管护栏以及上下游行业的上市公司(具体范围见后注)公布的今年上半年财务数据进行分析，从盈利能力、偿债能力、成长能力和运营能力四个方面的13个指标入手，对比不锈钢复合管护栏板块上市公司与上下游7个板块的经济效益情况，分析不锈钢复合管护栏板块的优势与劣势。

不锈钢复合管护栏板块盈利能力降幅较大

盈利能力是企业正常运营状态下赚取利润的能力。反映盈利能力的指标主要有销售毛利率、销售净利率、净资产产收益率以及三项费用占营业总收入的比率等。

1.销售毛利率对比

上半年，不锈钢复合管护栏板块销售毛利率为5.61%，同比下降1.22个百分点，是进入新世纪以来的次低点，仅高于2009年的4.53%。2003年以来，不锈钢复合管护栏板块销售毛利率呈逐年下降的趋势，特别是2009年以后，销售毛利率一直处于较低水平，并且出现了连续下降，到2012年上半年累计下降了13.72个百分点。

2012年上半年，在上下游板块中，房地产板块销售毛利率最高，达到38.95%；煤炭开采板块次之，为25.59%；机械设备板块为21.54%；家用电器板块为21.08%；信息设备板块为19.46%；交运设备板块为15.92%；建筑建材板块为12.48%；不锈钢复合管护栏板块销售毛利率最低，仅为个位数。从2002年以来销售毛利率的变化趋势看，房地产板块尽管经历了2008年金融危机以及近年来严厉的调控政策，仍然出现了大幅增长，近5年来一直保持了35%~40%的高水平；煤炭开采板块销售毛利率呈现逐步降低的趋势，特别是近3年来下降明显，年均降幅约为5个百分点；机械设备、家用电器、信息设备、交运设备和建筑建材板块销售毛利率略有波动，但幅度不大，整体来看比较平稳，基本保持在10%~20%之间；不锈钢复合管护栏板块在最近10年中，有7年的销售毛利率在上下游行业中均是最低，特别是近4年一直处于最低位置，并且与其他板块的差距逐步扩大。

2销售净利率对比

上半年，不锈钢复合管护栏板块销售净利率仅为0.57%，同比下降1.62个百分点，处于微利状态；销售净利率变化趋势与销售毛利率基本一致，自2003年以来整体呈下降趋势。

自2002年以来，不锈钢复合管护栏板块销售净利率在上下游板块中的位置分为两个阶段：2008年以前处于中等水平，要明显好于销售毛利率的情况；2009年以后一直低于上下游其他板块，特别是近两年又连续出现下降，目前接近盈亏平衡边缘。房地产和煤炭开采业销售净利率分别高达14.83%和12.38%，在上下游板块中处于领先位置，但不同的是，2008年以后煤炭开采净利率已经连续4年下降，累计下降了8.14个百分点，而房地产净利率却保持了高位波动，在2011年超过了煤炭开采业，处于上下游板块中的领先位置。其他板块净利率比较平稳，波动不大，只有家用电器板块在2005年和2006年两年出现大幅下降，净利率分别为-0.46%和-0.21%。

3.净资产收益率对比

净资产收益率又称股东权益收益率，是净利润与平均股东权益的百分比。该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。该指标越高，说明投资带来的收益越高。

上半年，不锈钢复合管护栏板块净资产收益率为0.81%，同比下降2.66个百分点。2002年以来，不锈钢复合管护栏净资产收益率出现了大幅波动，整体也可分为两个阶段：2008年以前波动上升，净资产收益率最高的2005年与最低的2002年相差6.7个百分点；2009年出现大幅下降，仅为-1.84%，之后一直保持在5%以下，今年上半年比2005年同期下降了10.43个百分点。

不锈钢复合管护栏板块净资产收益率在2005年以前处于上下游行业中领先的位置，高于其他板块；2006年~2008年之间，低于煤炭开采板块，高于下游板块；自2009年之后，不锈钢复合管护栏板块净资产收益率大幅度下降，在上下游板块中最低。这三个阶段反映了不锈钢复合管护栏板块经济效益逐步下滑的过程。从2012年上半年的情况看，不锈钢复合管护栏板块同比降幅尤为明显，与上下游板块的差距进一步扩大。煤炭开采板块净资产收益率在上下游板块中处于领先位置，而房地产板块在净资产收益率排名上的表现不如前两个指标，处在了中等水平。

4三项费用占营业总收入的比例对比

上半年，不锈钢复合管护栏板块营业费用占营业总收入的比例为1.14%，管理费用占营业总收入的比例为2.85%，财务费用占营业总收入的比例为1.77%。三项费用合计占营业总收入的比率为5.76%，同比提高0.78个百分点。

自2002年以来，不锈钢复合管护栏板块三项费用占营业总收入的比例一直处于上下游行业较低位置，波动不大，说明不锈钢复合管护栏板块三项费用控制较稳定，管理水平较高。煤炭开采和建筑建材板块三项费用占营业总收入的比例出现了明显的下降(煤炭开采2002年为23.58%，2012年为9.26%；建筑建材2002年为14.33%，2012年为6.01%)，特别是营业费用下降尤为突出。其中，煤炭开采营业费用占营业总收入的比例2012年比2002年下降9.16个百分点，管理费用占营业总收入的比例下降4.35个百分点；建筑建材营业费用占营业总收入的比例2012年比2002年下降4.58个百分点，管理费用占营业总收入的比例下降3.25个百分点。其他板块三项费用在营业总收入所占的比例比较稳定，没有出现大幅波动，到2012年上半年，在上下游行业中，家用电器、信息设备、机械设备和房地产板块的三项费用占营业总收入的比重较高，均超过了10%。

在反映盈利能力的指标中，不锈钢复合管护栏板块在销售毛利率、销售净利率和净资产收益率三个指标中，均出现了明显的波动下降趋势，并且在最近3年中处于上下游行业的底部，表明不锈钢复合管护栏板块近几年的盈利能力弱于上下游其他板块，但是不锈钢复合管护栏板块三项费用占营业总收入的比例在上下游板块中处于领先水平，也从侧面说明不锈钢复合管护栏板块目前的低盈利能力并不是管理水平低所致。煤炭开采板块在对比的指标中表现最优，不仅销售毛利率、销售净利率和净资产收益率领先，三项费用占营业总收入的比例也出现了大幅度的下降，表明煤炭开采板块的管理水平得到了显著的提升。下游板块盈利能力均强于不锈钢复合管护栏板块，特别是房地产板块销售毛利率和销售净利率近两年来均高于煤炭板块，处于领先位置。就目前情况看，上下游板块盈利能力均强于不锈钢复合管护栏板块。

不锈钢复合管护栏板块偿债能力相对较弱

偿债能力是指企业用其资产偿还长期债务与短期债务的能力，是反映企业财务状况和经营能力的重要标志。企业有无支付现金的能力和偿还债务能力，是企业能否健康生存和发展的关键。流动比率、速动比率和资产负债率可以体现企业的偿债能力。

1流动比率对比

上半年，不锈钢复合管护栏板块流动比率为0.78，同比下降0.05，增幅为6.41%，自2002年以来呈现了持续下降的趋势，目前已经接近历史低点。

不锈钢复合管护栏板块流动比率自2007年以后一直处于上下游板块中的最低位置，在对比的板块中垫底。煤炭开采板块流动比率波动最为明显，目前仅高于不锈钢复合管护栏板块，处于较低水平。下游板块流动比率呈波动上升趋势，并且与不锈钢复合管护栏板块的差距在逐步扩大。例如煤炭开采、建筑建材、机械设备、交运设备、信息设备、家用电器和房地产板块2002年的流动比率分别是不锈钢复合管护栏板块流动比率的1.1倍、0.9倍、1.1倍、0.9倍、1.3倍、1.1倍和1.1倍，2007年发展为1.2倍、1.0倍、1.4倍、1.1倍、1.4倍、1.2倍和1.6倍，2012年发展为1.5倍、1.5倍、2.0倍、1.6倍、2.0倍、1.6倍和2.1倍。流动比率差距的扩大反映出不锈钢复合管护栏板块相对于上下游板块偿还长期债务的能力在减弱，违约风险在提高。

上半年，房地产板块流动资产在总资产中的比例高达86.58%，在上下游板块中最高；房地产板块流动负债占其负债合计的比例为72.87%，在上下游板块中属于次低，仅高于煤炭开采板块的65.76%。这两个方面的作用使得房地产板块在上下游板块中的流动比率最高。

2速动比率对比

上半年，不锈钢复合管护栏板块速动比率为0.45，同比略微增长0.01，增幅为2.22%。与流动比率相似，不锈钢复合管护栏板块速动比率同样出现了连续下滑的趋势，自2005年以来一直处于上下游行业最低的水平。

除房地产外其他上下游板块速动比率变化趋势与流动比例基本一致。房地产板块速动比率呈波动下降趋势，与其流动比率趋势相反，并且房地产板块速动比率在上下游板块中处于较低水平，与其较高的流动比率形成鲜明对比。数据显示，2012年上半年房地产板块流动比率为1.63，速动比率为0.42，二者差值为1.21。而同期煤炭开采、不锈钢复合管护栏、建筑建材、机械设备、交运设备、信息设备和家用电器板块流动比率与速动比率差值分别为0.16、0.34、0.46、0.41、0.30、0.36和0.27，均远小于房地产板块。

房地产板块较高的流动比率和较低的速动比率反映了其流动资产中速动资产比例较低、不易变现的资产占比较高。信息设备、机械设备、煤炭开采、交运设备和家用电器板块虽然流动比率不如房地产板块，但其流动资产中的速动资产较高，因此速动比率要明显优于房地产板块。

3资产负债率对比

上半年，不锈钢复合管护栏板块资产负债率为64.45%，同比增长0.46个百分点，不锈钢复合管护栏板块资产负债率自2002年以来呈现了持续上涨的趋势。资产负债率屡创新高，势必增加企业的财务负担。

上半年，上下游各板块资产负债率均呈现了上升趋势。其中，建筑建材板块资产负债率最高，今年上半年达到77.01%；房地产板块达到72.79%，排在第二位；煤炭开采板块最低，只有45.86%。近10年的资产负债率统计中，只有煤炭开采板块没有超过50%，保持了较低的资产负债率。

在偿债能力的对比中，不锈钢复合管护栏板块流动比率和速动比率远远落后于其他板块，资产负债率处于较高位置，反映了不锈钢复合管护栏板块偿债能力相对于其他板块较弱。信息设备和机械设备板块流动比率和速动比率相对较高，并且资产负债率处于中等水平；煤炭开采板块流动比率较低，但速动比率较高，并且资产负债率很低。这说明上述三个板块偿债能力较好。房地产板块速动比率虽然很高，但流动比率很低，并且资产负债率很高，说明该板块偿债压力较大，偿债能力较弱。

不锈钢复合管护栏板块步入了增长乏力阶段

成长能力是指企业未来发展趋势与发展速度，包括企业规模的扩大、利润和所有者权益的增加。企业成长能力反映了企业未来的发展前景，是随着市场环境的变化，企业资产规模扩大、盈利能力增强、市场占有率持续增长的能力。

1营业收入同比增长率对比

上半年，不锈钢复合管护栏板块营业收入同比下降6.74%，2011年同期为增长22.36%，2010年同期为增长48.36%，近两年增幅出现了连续减小。

从营业收入同比增长率的趋势来看，各板块存在着趋势的一致性，即增幅的扩大和减小方向一致，只是各板块的波动幅度不同。不锈钢复合管护栏板块、交运设备和信息设备的营业收入同比增长率波动幅度最大，最大和最小增幅相差均超过了80个百分点，特别是不锈钢复合管护栏板块在2009年和2012年分别下降30.8%和6.74%。从不锈钢复合管护栏板块营业收入同比增长率在上下游板块中的位置变化看，2008年以前处于领先位置，2009年以后逐渐落后于其他板块，目前在上下游板块中垫底。

2利润总额同比增长率对比

上半年，不锈钢复合管护栏板块利润总额同比下降66.15%，降幅在上下游板块中最大，与2011年同期相比，降幅扩大45.23个百分点。

上半年只有家用电器和房地产板块利润总额同比增长(并且增幅明显减小)，其余6个板块均出现下降，而去年只有不锈钢复合管护栏板块利润总额下降。这说明今年各板块的利润情况整体不如去年，整个产业链都受到了较大影响。不锈钢复合管护栏板块利润情况从去年起已经开始下降，今年下降幅度更大，反映不锈钢复合管护栏板块受经济下滑影响的时间较早，并且程度较重，在产业链上属于盈利最薄弱的环节，最易受到冲击。

3总资产相对年初增长率对比

截至2012年6月30日，不锈钢复合管护栏板块总资产相对年初增长3.73%，增速比去年同期下降3.72个百分点，2009年以来总资产增速呈现了趋缓的状态。

不锈钢复合管护栏板块总资产相对年初增长率自2009年以来一直处于上下游较低水平，增速与2008年以前相比出现明显下降，说明总资产增长进入了低速增长的时期，扩张速度有所减缓，主要与近几年不锈钢复合管护栏板块整体经济效益下降，扩张步伐减缓相关。机械设备、信息设备和交运设备板块近几年投资高速增长，导致了总资产增长率较高。

通过营业收入、利润总额和总资产的增长情况，可以看出不锈钢复合管护栏板块已经步入了增长乏力的阶段，主要是由于整个不锈钢复合管护栏行业在经过前些年的高速增长之后，出现了两个方面的情况：一是上游行业增长没有跟上，造成原燃料供给紧张，价格大幅上涨，居高不下，增加不锈钢复合管护栏生产成本；二是下游用钢行业需求增长不能满足不锈钢复合管护栏产能释放，不锈钢复合管护栏产品整体供大于求，价格下降。可以说，不锈钢复合管护栏板块目前已经不具备继续高速增长的客观条件(需求拉动)和主观能力(盈利水平)，今后将在一定时期内维持较低的增长速度。

不锈钢复合管护栏板块运营能力相对较强

运营能力是指企业基于外部市场环境的约束，通过内部生产资料的优化配置而对财务目标实现所产生积极作用的能力。反映运营能力的主要指标有存货周转率、应收账款周转率和总资产周转率等等。

1存货周转率对比

上半年，不锈钢复合管护栏板块存货周转率为2.76，同比略微下降0.08，降幅为2.81%。不锈钢复合管护栏板块存货周转率一直比较稳定，在上下游板块中处于中等水平。煤炭开采板块存货周转率自2005年超过不锈钢复合管护栏板块之后一直保持了领先，并且呈持续上升的状态，反映了近10年来煤炭开采企业不断提高的存货周转速度，也反映了煤炭市场旺盛的需求增长。房地产板块存货周转率持续降低，在上下游板块中垫底，反映了房地产板块存货占用资金较高，这与房地产板块的行业特点相关。

2应收账款周转率对比

上半年，不锈钢复合管护栏板块应收账款周转率为21.87，同比下降5.85，降幅为21.10%，比去年同期明显下降，但在上下游板块中仍然最高。

近10年来，不锈钢复合管护栏板块应收账款周转率波动上升，保持了较高的水平，虽然今年上半年出现了明显下降，但仍远高于上下游其他板块，说明不锈钢复合管护栏板块应收账款控制能力在上下游板块中处于领先水平，这主要得益于不锈钢复合管护栏企业长期以来对应收账款的严格控制。在上下游板块中，应收账款周转率较低的是机械设备、信息设备和建筑建材板块，分别只有1.47、1.93和2.78。

3总资产周转率对比

总资产周转率是指企业一定时期内的营业收入与平均资产总额的比率，反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。

上半年，不锈钢复合管护栏板块总资产周转率为0.51，同比下降0.08，降幅为13.56%。在上下游板块中，家用电器板块总资产周转率处于领先位置，高于其他板块；不锈钢复合管护栏板块处于中上等水平，在上下游板块中的位置比较稳定；房地产板块最低，与其他板块差距较大。从总资产周转率的变化趋势看，只有煤炭开采板块近3年呈现上涨趋势，其他板块均有所下降。

在运营能力的三个指标对比中，不锈钢复合管护栏板块应收账款周转率遥遥领先于其他板块，存货周转率和总资产周转率均处于中上等水平，说明不锈钢复合管护栏板块的运营能力在上下游板块中处于中上等水平，相对较强。

综合以上分析，不锈钢复合管护栏板块盈利能力自2009年以后明显下降，一直处于上下游板块最差的位置。今年上半年，不锈钢复合管护栏板块盈利能力继续减弱，与上下游板块的差距进一步扩大。不锈钢复合管护栏板块三项费用占营业总收入的比率较低，说明不锈钢复合管护栏板块整体管理水平较高，但是也说明单纯地依靠内部挖潜已经不能改变目前盈利能力弱的现状。

不锈钢复合管护栏板块流动比率和速动比率在上下游板块中垫底，资产负债率相对较高，说明偿债能力弱于其他板块，偿债压力较大。

不锈钢复合管护栏板块经过了前些年的快速发展，目前遇到了市场环境和自身因素的限制，成长能力明显减弱，在上下游板块中处于较弱位置。

不锈钢复合管护栏板块运营能力表现突出，特别是应收账款周转率很高，主要得益于不锈钢复合管护栏企业长期以来控制应收账款的力度较大。今年上半年的盈利能力比去年同期出现明显减弱，说明控制应收账款的难度在加大