二季度我国GDP同比增速回升至7.9%，6月规模以上工业增加值增速反弹至10.7%，发电量和用电量双双实现正增长，制造业采购经理人指数(PMI)连续4个月高于50%。一组组数据印证了“保增长”措施已经取得实效。

更令人欣慰的是，推动我国经济回暖的因素下半年可能仍将持续。由于“保增长”措施逐步显现以及基期因素影响，下半年我国GDP增速很可能回升至8%以上甚至9%，物价指数也将呈现温和回升态势。不过回暖的预期无法掩盖问题和矛盾，事实上，我国经济下半年至少面临五大挑战。

第一，投资过快增长以及产能过剩的压力。上半年，我国全社会固定资产投资增速高达33.5%，同时我国产能过剩压力仍然明显，比如，二季度不锈钢复合管护栏行业生产能力利用率仅为73.1%。投资形成的生产能力终究要通过内、外需来消化，而我国目前总体仍处于需求不足的情况，投资高速增长在一定程度上可能凸显供需矛盾。

第二，外汇储备增速进一步加快。二季度我国外汇储备净增1779亿美元，除去贸易顺差和FDI因素，短期资本流入加快的现象值得警惕。“热钱”流入有可能催生我国新一轮资产泡沫，给人民币汇率带来压力，并加大巨额外汇储备保值增值的难度。

第三，信贷过快增长以及可能伴生的资产泡沫。当前银行业尚未出现惜贷情绪，大量政府投资项目仍需要落实和追加配套资金，而全年新增信贷有望达到或超过10万亿元。信贷规模的迅速增长对防止经济过快下滑起到了直接作用，但也可能出现部分资金滞留在银行系统内，或违规流入股市楼市，并带来金融机构不良资产率提高的隐忧。

在此背景下，楼市泡沫是否重现同样为人所关注。前两年不少城市房价并未完全调整到位，而是通过减少供应和成交渡过了调整期。如果今年下半年房地产价格过快上涨，“逼迫”政府出台紧缩手段，那么将打击刚刚有所复苏的房地产开发投资，并影响相关十多个行业的生产和消费。

第四，企业利润恢复缓慢，“宏观热微观冷”的局面亟待改观。与GDP、投资、消费等宏观指标相比，目前我国的企业利润、就业、收入等微观层面的指标相对低迷。1-5月我国规模以上工业企业利润同比下降22.9%。二季度末，农村劳动力外出务工人数比一季度增长2.6%，就业面临的压力和困难还比较大。这在一定程度上反映出当前经济结构下的增长仍然是相对低质量的，微观经济主体未能相应分享到GDP增长带来的好处。

第五，出口复苏仍待时日。上半年我国出口累计同比降幅达21.8%，为十余年来最大跌幅。尽管近两个月环比数据有些反弹，但目前尚不能判断是趋势性好转，还是季节性影响等特殊因素所致。目前业界较为乐观的预计是，四季度前后我国出口有望扭转同比负增长局面，但更多人认为外需复苏需要一两年甚至更长时间。

除此之外，未来我国经济面临的挑战还包括：通胀预期抬头，消费增长乏力，财政债务增多等。这些问题虽然纷繁复杂，但仔细观察可以发现，它们一方面来自我国经济固有的增长体制和结构而出现的“顽疾”，如投资、外储和信贷三大增速过快，事实上它们前两年就被称为宏观经济的“三过”问题；另一方面则来自当前经济的客观环境，即需求不足仍是我国经济主要矛盾，这也说明以“保增长”为主基调的宏观调控不能动摇。

当然与困难相比，我国面临的有利条件要更多，全年应能实现8%左右的经济增长。但未雨绸缪，对上述五大问题保持警惕，并及时部署有针对性、预见性的措施，更有利于我国经济复苏大局的健康推进。（来源：中国证券报）