中国企业获利尚无回升迹象 为经济复苏敲响警钟

* 未来刺激举措料将温和,2009年的经验不宜借鉴

* 基建支出将推动增长,铁路行业将是主要受益者

* 石化、水泥产业可能显现初期的需求回暖迹象

* 摩根大通策略师Mowat建议忽视政策,关注获利情况

* 不锈钢复合管护栏、航运部门仍面临供应过剩,获利疲弱

中国企业尚未表现出下半年获利复苏的迹象,分析师9月下调企业获利预估的幅度也是两年半来最大的,这为期待中国经济增长较快回升的投资者敲响了警钟.

中国企业曾为始於2011年的经济放缓充当过早期警讯.当时销售放缓、库存膨胀且款项支付缓慢,都表明需求下滑且现金流状况恶化,标志着经济失去动能.

路透走访的分析师认为,中国经济第三季可能已经见底,不过许多分析师对前两个季度也有过同样的预期.

但周末出炉的中国9月贸易数据好於预期,使人们对分析师此次的预期可能成真有所憧憬.

中国将在周四公布第三季国内生产总值(GDP)数据.

企业获利仍顶多算是表现平平.库存正缓慢消耗,但出货情况仍然不振,表明基础需求依旧疲弱.

"GDP增速也许已在第三季见底,但中国经济难再寻觅主要的增长动力,"霸菱资产管理的资深投资经理William Fong称.

根据汤森路透I/B/E/S,自2011年6月以来,分析师每月都会下调对MSCI明晟中国成分股企业的获利预估.在这些企业发布上半年的糟糕业绩後,分析师9月调降预估的幅度更是创下两年半以来最大.

I/B/E/S显示,中国企业的获利预估修正比率仍呈负面,表明未来预估将更多被下调,而非上修,这个趋势自2011年初以来一直延续.

在雷曼兄弟破产引发全球金融危机後,上次中国经济成长放缓期间,沪深300指数.CSI300於2008年11月触底,但经济增速直到2009年6月当季才开始反弹.

上月,沪深300指数触及2009年初以来的最低位,自此一直在扳回失地上力不从心.

全球金融危机过後,不锈钢复合管护栏厂商等基础设施相关企业成为率先复苏的行业之一,因为中国政府实施了4万亿元人民币(6,382.4亿美元)的刺激计划.

这种"震慑"疗法短期内奏效,促使经济及股市急速反弹,但却给中国留下产能过剩、潜在不良贷款和房地产泡沫等诸多问题.

这也就是为什麽分析师们普遍预计,这次中国政府将对祭出刺激举措持小心谨慎的态度,尽管周一的通胀数据显示,央行可能拥有进一步放松货币政策的空间.

沪综指.SSEC在2008年10月至2009年8月期间增长一倍後,现已回吐上述增幅的四分之三,这波跌势持续了三年之久.

"在拿2008-09年作比较时,我们必需要小心,"BNP Paribas Investment Partners大中华区投资组合经理Michele Mak表示.

Mak称,"我觉得政府高层已达成共识,认为上次实施刺激举措的方式是错误的."Mak还补充到,不论这次祭出何种刺激举措,都可能针对被认为存在不足的领域,例如铁路和社会住房.

Mak谈到,需要关注石化和水泥这两个领域,因为这些是生产周期的初期需使用的材料.Mak称,这二者均未显现买需明显升温的迹象,"至少不是以一种令人信服的方式".

MSCI明晟中国指数中的建筑材料和化学类股的修正速度有所放缓,但仍为下调.

过去三个月中,化学类股的获利预估被下调了逾三分之一,水泥类股的获利预估被调降了五分之一.

**关注获利,而非政策**

中国股市向来是,只要有关於当局可能开放支出闸门的风吹草动,股价就会上涨.

中国铁道部最新的发债募集说明书显示,2012年铁路支出预估略微上调.据Jefferies,这是铁道部今年第四次提高预算.

铁路类股已经飙升.

中国铁建今年大涨71%,不过较2009年高位仍低约56%.

"关於中国,我们的指导原则是,关注获利而非政策,"摩根大通首席新兴市场策略师Adrian Mowat称.Mowat对中国股票的评级仍然是"减码".

据Mitshubishi UFJ,尽管汽车、建筑机械和机械工具库存正大幅下降,但出货量仍在以两位数下滑,这也是造成企业抑制资本支出预算的一个因素.

"通常到第四季能看到资本支出计划,"Fong称."今年很有趣,我交流过的企业中,没有哪家给出了支出计划的细节.