三季度以来，国内固定资产增速下滑，机械行业出口回落，行业增速趋缓。我们认为，这种情况短期难以发生根本性逆转，预计四季度机械行业整体走势基本同步于大盘。继续关注具有增长潜力的子行业及其相关上市公司，同时看好工业技术服务未来的发展空间。看好油气开采与储运设备、煤炭装备与技术服务、工业气体设备与服务、农业机械四大子产业。

　　油气开采与储运设备方面，“十二五”天然气行业将快速发展。我国煤层气正在进入商业开发阶段，国内“十二五”煤层气抽采量可望翻番。我国加紧规划并出台相关配套措施，2020年页岩气产量预计为300亿立方米。油气产业链相关上市公司中，勘探开采领域推荐杰瑞股份、神开股份。储运设备方面中集安瑞科业务系统完整实力雄厚。

　　看好煤炭装备行业，尤其看好煤炭技术服务业务的发展空间。煤炭行业“十二五”规划追求规模效益和技术进步，预计煤机平均增速大约20%。三季度下游投资依然较为旺盛，我们认为机械化提升有利于煤机的稳定增长，煤炭行业整合与产业升级对科技服务需求增强。考虑到中煤科工集团未来的发展战略，集团资产注入的可能性值得期待，重点推荐天地科技。

　　国内工业气体设备与服务一体化趋势逐渐明朗，以赢得为龙头的国内工业气体服务商发展态势良好。预计杭氧股份气体业务未来2年将翻番增长，陕鼓动力明年气体业务陆续投产，开始进入上升期，这两家公司值得关注。

　　继续推荐以收获机械为代表的农业机械。“十二五”我国第一产业从业人员将继续下降，同时农业机械化率不断提升，预计农机购机补贴金额仍将增长，新研股份的内地市场销售旺盛，看好公司发展前景。

　　风险提示：材料及人工成本进一步压缩盈利空间，人民币继续升值削弱出口产品盈利能力，产能过剩导致压价竞争毛利率下滑。

　　工业气体业务涉及下游多个行业需求

　　“十二五”煤层气抽采量预计翻番

　　细分行业巡礼

　　煤炭装备与技术服务

　　煤机行业未来几年将保持稳定增长，更新需求及机械化提升有利于煤机行业景气。行业整合对煤炭行业技术服务的要求也在提升。看好具有一揽子服务能力的大公司以及子行业的具有特色的中小公司。

　　“十二五”规划追求规模效益和技术进步。建设大基地、培育大集团，加快煤炭结构调整。我国将高标准、高水平建设14个大型煤炭生产基地，推进企业兼并重组，形成10个亿吨级、10个5000万吨级的特大型煤炭企业，煤炭产量占全国60%以上。同时，还会推进煤炭科技进步，提高自主创新能力。全国煤矿采煤机械化程度要达到75%以上，大型煤炭企业的科技贡献率达到45%左右。

　　下游需求依然较为旺盛。2011年3月-7月份煤炭行业固定资产投资额分别为306.58亿元、293.52亿元、391.52亿元、638.21亿元、460.29亿元，分别同比增长7.6%、13.0%、18.8%、31.0%和32.1%。“十二五”预计煤机平均增速大约为20%。综合2000年以来的煤炭产量倍增产生的装备更新、装备水平提高、新建煤矿新增需求和售后服务及零部件需求等因素，预计未来5年对煤机装备的需求将保持20%以上的增长率。据有关机构预测，煤矿机械装备的年需求2013年可达1000亿元，2015年可达1500亿元。

　　天然气设备

　　“十二五”天然气行业将快速发展。《石油和化学工业“十二五”发展指南》指出，推动天然气产业快速发展，完善油气干线管网，扩大LNG进口来源和渠道，在沿海地区适当建设液化天然气接收站，使天然气在一次能源消费总量中的比重继续上升。

　　天然气的上游勘探开发涉及的上市公司包括杰瑞股份、恒泰艾普、神开股份、海默科技、通源石油、江钻股份、宝德股份、惠博浦等；中游储运炼化包括中集安瑞科、富瑞特装、张化机、蓝科高新等；下游生产生活领域包括石油济柴等公司。

　　煤层气设备

　　据不完全统计，世界煤层气资源主要分布在北美洲、俄罗斯/中亚和亚太地区。其中，北美地区占35％，俄罗斯/中亚32％，亚太21％，欧洲10％，非洲2％。目前已有35个国家都开展了煤层气的开发利用研究工作。

　　我国煤层气进入商业开发阶段。1990年以来，全国有30多个含煤区进行煤层气勘探钻井，基本掌握了适合我国煤储层特征的煤层气勘探开发技术，为煤层气的商业化开发创造了条件。

　　国内“十二五”煤层气抽采量有望翻番。“十一五”抽采量净增64.7亿立方米，十二五规划为122亿立方米。2015年拟建成36个煤层气抽采利用亿方级矿区。截至2010年底，全国累计完成煤层气抽采量为88亿立方米，利用量为36亿立方米，与“十一五”规划提出的“抽采量应达100亿立方米，利用量达80亿立方米”目标相差较大。

　　拟定中的煤层气“十二五”规划提出，到2015年，我国煤层气总体抽采量目标为210亿立方米，其中地面抽采量为90亿立方米，井下抽采量为120亿立方米。这是“十一五”规划目标的两倍多。目前煤层气“十二五”规划已完成初稿并交由各方审议。

　　页岩气设备

　　页岩油气是从页岩层中开采出来的油气，是一种重要的非常规油气资源。与常规油气相比，页岩油气开发具有开采寿命长和生产周期长的优点。据估算，我国页岩气可采资源量约为26万亿立方米，与美国大致相当。从现有资料看，页岩气除分布在四川、鄂尔多斯、渤海湾、松辽、江汉、吐哈、塔里木和准噶尔等含油气盆地外，在我国广泛分布的海相页岩地层、海陆交互相页岩地层及陆相煤系地层也都有分布。

　　四川盆地有望成为开发首选。通过南方页岩气的成藏条件进一步研究，认为热演化程度、构造活动和保存条件对于页岩气的勘探非常重要。四川盆地及周缘构造活动相对较弱，保存条件相对较好，有利于页岩气的形成和保存。四川盆地及周缘天然气管网已初具规模，有利于页岩气的开发利用。

　　2020年页岩气产量预计为300亿立方米。到2020年，我国页岩气资源战略调查和勘探开发的战略目标，应是在全国优选出50-80个有利目标区和20-30个勘探开发区，页岩气可采储量稳定增长，达到1万亿立方米，页岩气产量快速增长，力争2020年实现年产能150亿-300亿立方米，达到常规天然气产量的8%-12%。

　　工业气体供气设备

　　国内工业气体业务发展态势良好。我国最大的独立工业气体供货商盈德气体2006-2010年复合增长率为62.4%，2011年中期总装机氧气容量为783400标准立方米／小时，同比增长73%。盈德气体目前在全国运营项目31个。公司的发展模式――为客户量身定制的更经济的气体供应方案，顺应客户剥离非核心业务的趋势。盈德的气体工厂运作模式可提高供气稳定性，降低气体供应的风险。公司的专业团队在我国具有多年经验，特别是工业气体的生产和运输。

　　现代农业机械化

　　第一产业从业人员继续下降，农业机械化率不断提升。“十二五”期间，第一产业从业人员将由目前的2.87亿人逐渐降至2.4亿左右，占全社会就业人员比重将由37%左右降到30%以下。如果“十二五”末降到28%左右，则为2020年降到20%左右打下了良好基础。因此，“十二五”乃至今后相当长的一段时期，我国农业综合机械化率仍将稳步上升。

　　农机购机补贴金额预计仍将增长。2009年-2011年，我国中央政府购机补贴金额从130亿元增加到175亿元。鉴于农业的重要地位、各国政府的一贯做法以及补贴对农机行业的明显拉动效应，我们认为这一趋势在未来几年仍将维持。