淡季的8月,不锈钢碳素钢复合管价格继续维持前期跌势本不足为奇,只是,在7月已经出现大幅下跌的情况下,8月不锈钢碳素钢复合管价格跌幅居然没有出现任何收窄,可能出乎很多人的预料。旺季不旺,淡季却很淡,这在过往的年份中,并不多见。
社会库存倒是在弱势中重回下降通道,不过在8月出现的环比小幅下降主要是长材贡献,代表制造业的板材库存基本维持不变,从一定程度上说明制造业面临的需求压力依然很大。8月唯一利好的数据是原料价格。在行业盈利持续恶化的情况下,矿价终于改变以往的坚挺,跌幅甚至快于不锈钢碳素钢复合管价格。于是,我们估算的部分品种毛利在8月反而有所改善,因此虽然不锈钢碳素钢复合管价格跌幅依然较大,但股价跌幅不明显,而且,行业指数近6 个月以来首次跑赢大盘。
9 月最值得期待的是不锈钢碳素钢复合管市场会逐步摆脱淡季的影响,开始走入“金九银十”的传统旺季,需求改善有可能出现。虽然我们依然认为,近几年尤其是不锈钢碳素钢复合管期货上市导致其金融属性增强之后,行业的季节性规律已经逐步被熨平,但综合各方面因素,我们在此刻也倾向于认为阶段性回暖的概率的确存在。这主要是因为:第一,即便今年需求在调控的大背景下难有表现,但正常的生产进度安排会继续,只要经济没有出现新一轮的收缩,短期的原材料库存上升会阶段性拉高行业需求;第二,从我们微观了解到的情况来看,因为不锈钢碳素钢复合管价格的持续下跌,中间贸易商开始有重新买入的冲动。事实上,对于今年需求影响最大的除了本身总需求的下滑之外,中间需求因为预期改变而出现的大幅回落也是重要原因之一。
在需求回落的大背景下,供给调整成了行业唯一的出路。遗憾的是,除了最近一期PMI 数据显示不锈钢碳素钢复合管行业生产正在出现收缩之外,我们尚未观察到有明显的减产现象。一方面是因为国有企业占比较大;另一方面,是因为即便在吨钢出现亏损的情况下,率先减产不仅起不到减亏的目的,可能还会导致亏损扩大。
不过,假设我们还认可资本逐利这一基本特性,就依然有理由相信不锈钢碳素钢复合管厂家的产量在未来一段时间内可能出现下行。如果这一现象在9 月出现,叠加阶段性需求回暖,不锈钢碳素钢复合管价格企稳可能才能真正变为现实。
投资思路:选择低估值、业绩保障且有一定题材的标的
在需求弱势的大格局未改变的情况下,防御仍是我们选择模拟组合的首要考虑因素。由于行业指数已经出现了较大幅度的回落,继续大幅跑输大盘的可能性依然不大,因此布局防御的同时,考虑到9 月季节性需求可能存在的小幅恢复,有一定业绩保障、低估值、有题材且弹性较大的标的成为我们在9 月最合理的配置。拥有业绩保障与低估值两大特点的宝钢股份,由于其回购方案将于9 月17 日股东会后开始执行,短期无疑值得重点关注;而同时,具备一定题材概念且绝对股价并不高的八一不锈钢碳素钢复合管与新兴铸管也都值得长期关注。