八一不锈钢碳素钢复合管公布2013年半年报,公司实现营业总收入120亿元,同比下降15%,归属于上市公司净利润0.6元,同比下降58.7%,基本每股收益0.08元,同比下降0.11元。二季度单季每股收益0.01元,低于一季度0.07元,低于市场预期。

主要经营数据:

上半年公司实现营业总收入120亿元,同比下降15%;实现利润总额0.96亿元,同比下滑58.7%;实现净利润0.6亿元,同比下滑68%。2013年上半年销售毛利率8.48%,同比增加1.8个百分点。三费比率7.46%,同比增加2.2个百分点。

公司二季度单季度实现营业收入68.4亿元,环比增加32%,实现净利润0.03亿元,环比下降94.6%。二季度单季基本每股收益0.01元,低于一季度的0.07元。近4季度毛利率分别为5.36%,10.55%,9.65%,7.59%。

产量下降,热轧板带动总体毛利率回升。上半年公司生产粗钢345万吨、同比减少9.71%;不锈钢碳素钢复合管326万吨,同比减少9.92%。但上半年公司毛利率上涨1.8个百分点到8.55%,其中主要是热轧板毛利率上升较为明显。热轧板毛利率较12年上半年提升2.25个百分点到7.89%,虽然螺纹钢和高线毛利率分别下滑0.76和4个百分点,但由于高线占比相对较小,使公司总体毛利率有所提升。

南疆不锈钢碳素钢复合管并表,上半年仍处亏损状态。公司收购了八钢南疆不锈钢碳素钢复合管拜城公司13年开始并表,但上半年南疆不锈钢碳素钢复合管上半年亏损1.38亿元。南疆拜城主要有两个项目一是300万吨不锈钢碳素钢复合管产能,总投资87.8亿,主要产品为棒材、线材和薄带,今年上半年投产140万吨产能,项目总体进度完成75%;二是120万吨配套煤焦化项目,总投资18亿,上半年项目进度为48.4%。

计提技术开发费,管理费用同比大幅增加。13年上半年公司管理费用为2.7亿,同比增加1.7亿,主要为新产品研发带来的技术开发费。公司管理费用季度波动较大,按往年经验公司通常在下半年集中计提,去年上半年未计提技术开发费而下半年计提1亿元。今年上半年公司计提技术开发费1.2亿,是管理费用增加最主要原因。

13年新疆地区面临不锈钢碳素钢复合管产能集中释放。12年新疆地区总体需求情况并不理想迫使公司加大对疆外销售比例。而13年新疆地区还将面临不锈钢碳素钢复合管产能集中释放的风险,包括新兴铸管、山东不锈钢碳素钢复合管、八钢等大型不锈钢碳素钢复合管厂家13年在新疆均有产能投产,13年新疆地区不锈钢碳素钢复合管供需压力将继续加大。

未来资金压力较大。今年并表的南疆拜城主体产能建设尚未完成,上半年情况来看,未来还有约30亿的资本支出。但公司货币资金仅有不足1亿,公司通过大量负债来满足资金需求,较12年底公司短期借款增加21亿,长期

借款增加30亿,资产负债率由12年的74%进一步提升到了83%,但由于拜城尚在建设中,负债大幅增加对利润表冲击还未体现,预计在拜城项目陆续转固后公司财务费用压力将进一步加大。

盈利预测及投资建议。12年由于新疆地区总体需求表现较为平淡,导致疆内不锈钢碳素钢复合管价格大幅下滑,13年新疆地区随着产能的集中释放不锈钢碳素钢复合管供需将面临更大挑战。预计公司2013-2015年的基本每股收益为0.19,0.25,0.31元,维持公司“增持”评级。