米塔尔内衬不锈钢复合管于7月26日发表声明，宣布持有安赛乐近92%的股权的股东已表示接受米塔尔的收购条件，米塔尔已最终赢得了收购全球第二大内衬不锈钢复合管生产商安赛乐长达5个月的拉锯战。米塔尔表示，以后将加快合并两家公司，世界上将会出现第一个年产亿吨的内衬不锈钢复合管巨人。

安赛乐名存实亡

根据目前形势判断，安赛乐剩余8%的股东继续持股已无任何意义，售出的可能性极大，所以安赛乐公司很可能由原预计的“米塔尔内衬不锈钢复合管”的控股子公司变为米塔尔100%全资拥有的子公司。所以，安赛乐已经名存实亡，而米塔尔公司已成为世界上第一家粗钢产量过亿吨的巨型内衬不锈钢复合管公司。

尽管安赛乐的名字仍会出现在新公司名称中，但在安赛乐股权被米塔尔公司全部收购、公众股极少甚至消失的情况下，估计安赛乐将很难继续保持上市公司的地位，而“米塔尔内衬不锈钢复合管”也将随着安赛乐上市地位的取消正式更名为“安赛乐·米塔尔”，这大概也就是拉克希米·米塔尔所说的“进一步整合”的首要内容。

笔者估计，按照目前的发展态势，米塔尔在近两三年内，将会主要致力于米塔尔和安赛乐两家公司的整合。

与过去米塔尔兼并原独联体国家和发展中国家的内衬不锈钢复合管厂不同，安赛乐是一家在价值观、公司战略方面原来与米塔尔有很大不同的公司，且管理水平、技术水平高于米塔尔，如何使安赛乐的高层和中层管理人员认同米塔尔的文化、价值观和发展战略，将会是一个很漫长和痛苦的过程。

米塔尔以前已承认，收购美国国际内衬不锈钢复合管公司至今为止仍然没有达到预期的效果。因此，尽管现在协议上已为两公司合并创造了一些好的机制，如在3年内两公司由同一个董事会和同一套经理班子管理，米塔尔也会乐意从这种安排中学习国际先进的管理经验，但效果如何，仍待观察。

收购还是合并

关于此次并购属于合并还是属于收购，笔者认为应属于收购性质。

一方面，安赛乐很快将成为米塔尔内衬不锈钢复合管的全资子公司，而“米塔尔内衬不锈钢复合管”在扩大后继续存续；而且，米塔尔内衬不锈钢复合管中，米塔尔家族将占有43%以上的绝对优势的第一大股东地位，其他股东最大持股量不会超过5%；还有，名义上原安赛乐股东仍持有米塔尔内衬不锈钢复合管超过半数的股权，但其中大多数股东都应该是只追求短期套利的散户投资者。

另一方面，安赛乐的名字将会出现在新公司中，这是米塔尔的精明——充分利用安赛乐的商誉，而不能看作是安赛乐仍存在的根据；三年内米塔尔和安赛乐将会由同一套董事会和同一个经营班子来管理，这与其说是安赛乐仍存在的根据，不如说是米塔尔要吸收安赛乐的优势资源。

而且，米塔尔会不会利用取得的优势控股地位提前采取其他动作修正原有协议，可能是今后的一个看点。最近刚刚宣布的新董事会组成人员由原约定的7人(安赛乐4人，米塔尔3人)改为各占半数的6人，就已经是一个明显的信号。

当然，安赛乐原董事会曾经宣布这是合并，这是保全面子的说法。估计他们也没想到安赛乐股权最后会100%被米塔尔所有。

出乎意料的结果

超过90%的安赛乐股票和投票权愿意转让，以及最后整个安赛乐将成为米塔尔的囊中之物，这种结果估计不仅使多数观察家大跌眼镜，也应该大大超出了当事人的预料。

诚然，安赛乐股票每股40.40欧元的市场对于许多小股东以及以短期盈利为目的的股东来说，着实是赚了一笔(比1月26日米塔尔提出第一次收购要约前涨了82%)，但是从一个侧面也反映出大部分股东对米塔尔公司信任程度还不够高。

按地域划分，此次收购中，从卢森堡地区只收购了2500万股股票，而根据安赛乐的股权结构，单卢森堡政府就拥有近3600万股股票，占安赛乐股票总数的5.62%。所以，卢森堡政府对此次换股结果此前应该也是估计不足的，他们可能也还希望换股后安赛乐仍能保持接近对半的股权结构。但是他们忘了，小股东是靠不住的，何况，目前安赛乐的小股东中应该有相当一大部分是在米塔尔提出第一次报价后纯粹为短期套利而介入的。

米塔尔虽然也会感到意外，但他们应该是乐得看到这种“意外”收获的。

安赛乐并购战堪称是资本运作的一次经典案例。在并购和反并购中各利益相关者的表演，当事人的战略谋划能力和运作能力，各种错综复杂的利益关系的组合和冲突，在今后很长时间内都会是后人研究的典型案例。

有一点已经非常清楚，米塔尔的这次并购战标志着世界内衬不锈钢复合管业的新纪元已经开始。今后，行业必须有与从前不同的新战略思维、战略行动来应付复杂的新环境。(第一财经日报)